研究报告

颖泰生物:国际农药市场闯进一匹“黑马”海霞树

  今年前三季度,颖泰生物实现营业收入39.19亿元,净利润1.94亿元,同比分别下降14.67%和45.19%。业绩降幅较大,主要受盐城南方停产损失和对外投资收益不及预期影响。

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  颖泰生物怎么办?王榕分析,颖泰生物核心竞争力在于技术先进的丰富产品组合。在与国际客户合作过程中,公司逐渐形成了自己的产品特色,即不做草甘膦、麦草畏等大宗农药,而做一些非专利、全球年销售数量1万吨以下的细分品类,如戊唑醇、嘧菌酯等具竞争优势品种,颖泰生物有七八十个。其中有些品种,颖泰生物占据中国市场五成份额。未来两三年,颖泰生物将全力专注其中30个至40个品种,使其成为行业领头产品。“有一篮子组合丰富的原料药产品,那么,我们对客户的锁定性将非常强。”王榕自信地说。

  财务报告显示,2018年颖泰生物实现营业收入62.32亿元,同比增长1.51%;净利润为4.43亿元,同比增长52.07%。王榕解释,净利润大幅增加的主要原因是自产农药占比提高。2018年,公司自产农药在营业收入占比首次超过三分之二。

  在以研发促进贸易、以贸易带动生产的发展思路带动下,颖泰生物快速成长。2018年,颖泰生物销售收入在中国农化行业排名第一(不包括被中国化工收购的跨国公司ADAMA和先正达),在全球排名第十。

  颖泰生物董事长王榕回忆,颖泰生物设立以来,抓住了几波行业发展红利。颖泰生物成立于2003年,正好在2003年到2015年期间,国际制造业大量转移到中国,中国农药制造业产能爆发式增长。由于创始人大多有农药专业或国际贸易经验,颖泰生物很快与ADAMA(被中国化工集团收购后,更名为安道麦)、陶氏化学等国际知名农化企业成为贸易合作伙伴。一旦摸到国际市场需求,颖泰生物先在自己实验室做好研发,再找国内企业代工,轻资产快速发展模式让颖泰生物成为一匹奔跑的“黑马”。

  王榕认为,中国农药行业需求不会再有之前的大幅增长,由于供过于求后的优胜劣汰,最后胜出的可能将是5家至7家农化龙头企业,它们将获取行业大部分利润。

  2011年,华邦健康收购了颖泰生物77.26%股权。进入华邦系后,颖泰生物力资本市场,进行生产基地建设和布局:2016年,以定增换股的方式并购华邦健康旗下山东福尔100%股权;2017年,公司投资控股了禾益化工和江苏常隆。颖泰生物收购禾益化工,创下了新三板最大并购案之一。目前,颖泰生物在国家级经济开发区浙江上虞经济开发区和全国排名第十的化工园区江苏泰兴经济开发区均拥有生产基地。

   坐落于北京中关村昌平生命科技园的颖泰生物办公大楼,门口矗立着18根棕色的大立柱,它们分别代表公司的18位创始人。这18位创始人大多有农药专业或国际贸易背景,且其中9位是名校硕士、博士。颖泰生物被他们带上以研发促进贸易、以贸易带动生产的发展道路,成为行业的一匹“黑马”。

  研发能力是颖泰生物竞争优势。公司18位创始人毕业于中国农业大学、中国农科院、北大、复旦、中国对外经贸大学等名校,其中博士后1位、博士5位、硕士3位。强大的研发能力使颖泰生物能够将国际客户的要求、标准融入整个研发和设计过程,并实现量产。公司2006年建设的中国第一家农药GLP实验室目前仍为我国资质最广、服务能力最强的GLP实验室之一。颖泰生物还很重视引入外部人才,公司2016年建成的国际一流水平的研发中心,吸引了404名研发人员,其中博士、硕士及海归人士183名,包括多名曾任职孟山都、先正达、杜邦、陶氏等跨国公司的首席科学家、专家人员。

  不过现在,颖泰生物面对的国内外行业背景正在发生重大变化。

  产能转移红利终结

  然而,随着中国农药制造门槛提高,以及国际贸易关系变化,颖泰生物将遇到残酷的优胜劣汰。它能不能经受住挑战,成为最后胜出的行业龙头?11月中旬,上海证券报“2019新三板万里行”调研团队走进颖泰生物,了解这匹“黑马”的成长历程和未来战略。

  抓住几波红利做到第一

  首先,占据全球农药产能50%以上的中国在环保风暴以后,农药供应端门槛大幅提高。

  其次,业内专家判断,经历国内外供给端剧变后,国际农药制造业转移至中国的红利期已经结束。2018年,中国农药出口数量创新低至140.54万吨,同比下降13.5%。

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